内容摘要：投资适度规模，是基于经济总量和投入惯性需求，在资金和土地、重大项目等关键因素的影响下，使经济保持稳定持续增长，投资效益达致较好的状态。本文重点分析固定资产投资率（固定资产投资与GDP的比率）的现状，剖析影响广东投资规模的土地、投资效益等诸多因素，判断广东固定资产投资规模适度与否，明确投资适度规模需要关注的主要问题并提出政策建议。

 

　　关键词: 投资  适度规模  分析

 

　　投资是拉动经济增长的“三驾马车”之一，投资规模与GDP的大小密切相关。当前，广东投资项目虽然仍是劳动密集型的、需要土建的居多，受土地和人力资源的制约明显，但随着产业转型及技术升级步伐的加快，高科技产业投资日益增加并将成为今后投资的热点，投资也将由政府主导向政府引导转变，民间投资高速增长，投资主体呈现多元化格局。在此情况下研究投资规模是否适度十分必要。本文试图从在建项目和到位资金两个投资的先行指标入手，重点分析固定资产投资率（固定资产投资与GDP的比率）的现状，剖析影响广东投资规模的土地、投资效益等诸多因素，判断广东固定资产投资规模适度与否，明确投资适度规模需要关注的主要问题并提出政策建议。

　　一、投资规模因素和投资效益分析

　　“十一五”时期，广东固定资产投资保持稳定较高增长。2006-2010年分别增长13.5%、18.0%、16.3%、19.6%和20.7%，期间2008年投资突破1万亿元，2010年突破1.5万亿元。从2011年起，投资统计起点由50万元提高到500万元，当年投资增长4.5%（按可比口径计算增长17.6%），2012年增长15.5%，2013年跃升到19.0%、投资总量跨越2万亿元。

　　（一）固定资产投资率。

　　广东固定资产投资由2005年的7164.10亿元增加到2013年的22307.85亿元，8年间增长了2.1倍，年均增长15.3%；按现价计算的GDP由2005年的22366.54亿元发展到2013年的62163.97亿元，8年间增长了1.8倍，年均增长13.6%，低于投资增幅1.7个百分点。

　　广东投资率由2006年的31.0%提高到2013年的35.9%（其余6年投资率都稳定在30%-36%之间，在全国是除北京和上海外投资率最低的省份）。8年间，广东的投资率提高了4.9个百分点，而江苏、山东和浙江的投资率则分别提高了14.5个、14.9个和5.4个百分点。全国的投资率受西部大开发的影响更是提高了25.8个百分点。2013年，山东、江苏和浙江的投资率分别比广东高29.7个、24.9个和17.8个百分点，全国更是比广东高40.8个百分点，是广东投资率的2.14倍（见表1）。

 

表1   “十一五”以来广东、江苏、山东和浙江的投资率

年份	全国		广东		江苏		山东		浙江
	投资 (亿元)	投资率 %	投资 (亿元)	投资率 %	投资 (亿元)	投资率 %	投资 (亿元)	投资率 %	投资 (亿元)	投资率 %
2006	109998.20	50.9	8132.37	31.0	10069.20	46.3	11111.40	50.7	7590.20	48.3
2007	137323.90	51.7	9596.95	30.9	12268.10	47.2	12537.70	48.6	8420.40	44.9
2008	166339.31	53.0	11165.06	31.3	14758.36	47.6	14911.70	48.2	8903.48	41.5
2009	217411.09	63.8	13353.15	33.8	18598.70	54.0	18392.01	54.3	10306.92	44.8
2010	270251.99	67.3	16113.19	35.0	22809.04	55.1	22585.11	57.7	11980.32	43.2
2011	301932.85	63.8	16843.83	31.7	26299.40	53.6	25928.45	57.2	13651.48	42.2
2012	364835.07	70.2	18751.47	32.9	30427.25	56.3	30319.76	60.6	17000.96	49.0
2013	436527.70	76.7	22307.85	35.9	35983.00	60.8	35875.86	65.6	20189.07	53.7

　　

  现阶段，广东经济处于工业化的中后期，人均GDP接近万亿美元大关，经济发展处于转型升级的关键时期。研究资料表明，日本在上世纪60-90年代，与广东现阶段的经济水平相仿，当时日本的固定资产投资率基本是围绕33%上下波动，1962年投资率为33.7%，最高的1973年是36.7%，最低的1986年是27.8%。韩国的固定资产投资率发展态势与日本相似，韩国经济处于工业化中后期的1979-1996年间，固定资产投资率也围绕33%上下波动，最高为38.9%，最低为28.2%，1996年为37.5%。

　　（二）在建项目。

　　“十一五”期间，广东固定资产投资在建的施工项目个数增长了1.16倍，年均增长16.6%。2011年，投资统计起点由50万元提高到500万元后，2012年施工项目个数增长15.5%，2013年增长7.8%。其中，新开工项目个数“十一五”期间增长了1.61倍，年均增长21.2%，比全部施工项目增幅高4.6个百分点；2012年新开工项目个数增长20.1%、2013年增长12.5%，增幅分别比施工项目高4.6个和4.7个百分点。

　　投资项目大型化趋势非常明显。2013年，亿元以上项目5155个，占全部项目数的16.6%，比2006年增加2666个、比2011年增加1972个；2013年，亿元以上项目的平均投资规模为8.48亿元，比2006年的6.71亿元多1.77亿元。2013年，亿元以上项目计划总投资和本年完成投资为44219.87亿元和8938.29亿元，分别占全部计划总投资和完成投资的48.6%和40.1%，比亿元以上项目个数占比高32.0个和23.5个百分点。

　　（三）到位资金。

　　围绕项目建设进度，资金到位比较理想。2006年以来，除了个别年份波动稍大，广东投资项目的到位资金增幅和投资增幅基本保持了协调发展，8年间有5年到位资金的增幅高于投资增幅、3年低于投资增幅。2006年，到位资金和完成投资之比是1.14:1，2013年提高到1.24:1，到位资金增幅以平均每年约1%的幅度超越投资增幅。相对充裕的到位资金，保障了建设项目的有效推进。

 

图1  2006年以来完成投资和到位资金的增长速度

 

 

　　从到位资金的构成分析，自筹资金是项目建设最主要资金来源，占比由2006年的49.0%提高到2013年的54.5%；利用外资受国际国内环境的影响，特别是随着广东投资成本的不断提升，吸引力下降，压缩明显，占比由2006年的9.3%下降到2013年的2.5%；国内贷款和其他资金来源的占比也稍有下降。

 

图2  广东投资项目到位资金构成

 

　　 

　　（四）土地使用。

　　“十二五”开始，广东土地供应处于大幅减少的趋势。2011年全省土地供应量37049公顷，其中住宅用地6161公顷；2012年土地供应量26584公顷，其中住宅用地5601公顷；2013年土地供应量30461公顷，其中住宅用地5270公顷；2014年，国土资源部正式下达广东用地指标19300公顷，用地总量虽然名列全国第一，但比2013年大幅减少11161公顷，同比下降36.64%。

　　随着土地供应大幅减少，广东本着协调发展的原则，从2014年开始，逐年提高粤东西北地区用地指标比例一个百分点，保障交通、能源、水利等省重点投资项目及保障性安居工程建设用地，优先考虑粤东西北产业转移园区、城市建设、城镇化建设及民生工程等建设用地。

　　“十一五”以来，广东房地产开发平均每年的土地购置面积为2262.06万平方米，但受土地供应大幅减少的影响，近年来房地产开发的土地购置面积有明显减少的趋势，2010年和2012年的土地购置面积低至1726.31万平方米和1805.44万平方米；与之相反的是，2009-2013年，广东房地产开发项目规划占地面积呈明显的逐年增加的态势，2009年规划用地面积是土地购置面积的1.17倍，2013年提高到1.78倍。随着房地产开发的稳步推进，开发用地显著增加，而可供开发的购置用地明显减少，即存量用地在减少，未来房地产开发投资存在隐忧。

 

图3   近5年广东房地产开发用地情况

                                                                                          单位：万平米

　　 

　　（五）投资效益（指标见表2）。

　　1.投资对GDP的贡献率。投资规模适度增长可以有效拉动投资需求，增加就业岗位和收入，增加消费品需求，有利于扩大再生产和增加供给，保证GDP稳定持续有效的增长。2006-2012年，固定资本形成对GDP增长的平均贡献率为44.5%。

　　2.投资弹性系数。投资弹性系数，即当年投资增长速度与当年GDP增长速度之比，投资弹性系数越高表示投资对GDP增长的贡献越大。2006-2013年，GDP的投资弹性系数都在0.90以上，表明投资对GDP增长的影响大。期间，有3年GDP按现价计算的同比增幅超过投资，即投资弹性系数大于1，其中2006年、2007年连续2年GDP的增速都超过投资的增速。

　　3.投资效果系数。投资效果系数指报告期地区生产总值增量与同期固定资产投资额的比率，该指标反映投资的经济效益。2006-2013年，广东投资效果系数大致在0.20-0.50之间波动，总体呈下降趋势。投资效果系数最高的2007年达到0.51,是“十一五”以来唯一超过0.50的年份，而2012年和2013年的投资效果系数仅为0.21和0.23，表明近两年投资对GDP拉动效益低，较高的投资增长不能有效拉动GDP的增长，或不能同步增长，需要调整投资结构和投入方向，提高投资效果。

　　4.固定资产交付使用率。交付使用率反映新增固定资产的多少，是指从开始投入到形成固定资产整个建设过程的效果体现。2006-2013年，广东的固定资产交付使用率基本稳定在六成以上，投资项目计划性比较强，到位资金基本有保障，投资效益比较好。

　　5.项目建设周期。建设周期反映项目建设需要的时间，反映建设过程中人力、物力和财力的调配和到位程度。“十一五”以来，广东投资项目的平均建设周期基本上都在2年以下，相应项目的投产率在50%以上，说明地方政府对投资高度重视，加快项目投资进度。

 

表2   广东固定资产投资经济效益指标

 

　　二、对当前投资规模的基本判断

　　投资规模因素分析显示，现阶段广东的投资率相对较低、投资项目个数显著增加、到位资金比较理想、投资效益尚可；土地供应不足将一定程度上影响广东固定资产的投入。综合分析，当前我省固定资产投资的规模是适度的，投资增长潜力仍然较大。

　　（一）相对于全国和其他主要省份，广东投资率有一定提升空间，投资仍具发展潜力。

　　“十一五”以前，广东对夯实经济腾飞的电力、城市建设、高速公路、铁路等基础设施的投入比较大（但基础设施投入大、建设期长、回报率低，对经济增长的直接拉动力不明显），投资呈现高速发展态势；之后，广东基础设施投资相对饱和，明显落后于江苏、山东等省份，而随着广东产业转型升级，提高对高技术产业、先进制造业、高附加值服务业、金融、房地产业等投入比例，广东GDP高速发展，甚至有几年超越投资的增长速度。因此，相对于全国及江苏、山东等省份，广东GDP总量大、投资规模小，投资率较低。

　　同时，广东作为全国改革开放的最前沿，市场化程度高，政府在社会经济发展中干预较少，更多是依靠市场自身调节来实现资源的优化配置。经过多年的高速发展，广东投资已经度过了主要依靠政府行政手段和国有资本的经济发展初期，度过了依靠人力、资源等生产要素的大量投入来推动经济的快速发展阶段，当前正处于主要依靠优化投资结构、促进产业转型升级的阶段，提高投资效率是关键。现阶段广东的投资率与当年日本和韩国经济发展水平相当时的投资率是比较接近的。

　　可见，广东的固定资产投资规模能支撑经济的稳定有效增长，是适度的。与广东经济发展水平相仿的日韩两国的投资率经验数据也表明，广东现阶段的固定资产投资规模是适度的。

　　（二）在建投资项目和到位资金两个先行指标向好，预示投资有发展潜力，投资规模仍然有扩大空间。

　　广东在建的施工项目增加明显，平均每个项目的施工规模有大型化的趋势；亿元以上大型项目逐年增加，且覆盖不同领域不同行业，带动作用非常明显。各级政府部门从资金扶持、土地优惠等方面出台指导性政策，保障大型项目、重点项目的建设进度，同时完善投融资体制，鼓励民间资本进入公共管理、基础设施等建设领域，保证了广东投资项目到位资金的相对宽裕。

　　有项目和资金支撑，投资规模围绕GDP的增长保持一定程度的增长，说明现阶段的广东投资规模是适度的。

　　（三）总体投资效益好，各投资主体增加投资意愿强。

　　广东投资对经济增长的贡献比较大，超过40%；投资弹性系数维持在高位，持续向好；投资效果系数虽然有所反复，显示投资在一些年份存在重复建设、无效投资的现象，但这种现象有减弱的趋势，并且相对于江苏、山东等投资大省来说是比较好的（见图4）；固定资产交付使用率维持在较高水平，投资计划性较强、项目到位资金有保障；项目建设周期缩短，说明各级政府部门非常重视投资，资金、土地等要素有保障，项目进度快。

 

图4   广东、江苏、山东、浙江的投资效果系数

 

　　 

　　投资效益较好将有利于吸引民间资本进入建设领域，保持投资的稳定持续增长，为经济提供支撑，可见广东的固定资产投资规模是适度的。

　　（四）投资有新的热点，能保障投资持续较高增长的需要。

　　在产业结构转型升级的关键时期，广东加大对生物制药、高端装备制造、节能环保、新能源和新材料等战略性新兴产业的投入力度；大力发展先进制造业；培养高端新型电子信息、新能源汽车、LED等高技术产业。同时，开展新一轮的基础设施建设，大规模修建地铁、高铁和高速公路等，打通省内各主要城市和出省通道，连接省内、省际交通要道，夯实广东产业转型升级、经济再次腾飞的基础。结合产业转型升级的契机，以技术创新为出发点，从存量方面加大广东技术改造投入。2014年，省政府出台了《关于推动新一轮技术改造促进产业转型升级的意见》，力争用三年左右时间，推动全省先进制造业和优势传统产业实施新一轮的技术改造，主要在工业企业中支持扩产增效、推动智能化改造、推动设备更新、加强公共服务平台建设和引导绿色发展，同时从财政资金、民间资金、金融服务和用地等方面给予大力扶持和引导。

　　广东部署区域协调发展，促进粤东西北地区振兴发展，加大交通、产业转移园区、城市建设等基础产业投入力度，加快城镇化进程。粤东西北地区有明显的后发优势。近两年，粤东西北的投资增速明显超越了珠三角地区。2013年，粤东西北完成投资6277.07亿元，同比增长31.4%，增幅大幅高出珠三角地区16.7个百分点，粤东西北占全省投资的比重由2012年的25.5%提高到2013年的28.1%；2014年上半年，粤东西北完成投资3130.82亿元，同比增长34.8%，增幅大幅高出珠三角地区21.1个百分点，占全省投资比重由2013年上半年的27.4%提高到2014年上半年的30.6%。

　　可见，在诸多投资因素向好的影响下，固定资产投资出现新的增长点，有利于拉动广东经济保持持续有效的增长。

　　三、存在的主要问题

　　以上分析表明，当前广东固定资产投资规模适度，但也存在一些制约因素。

　　（一）土地供应不足制约投资有效增长。

　　经过改革开放30多年的大力发展，广东特别是珠三角地区土地供应紧张，劳动力成本上升，固定资产投资受到资源要素的制约。挖潜革新、技术改造、引进高技术先进设备和产业升级等投入是未来广东投资的方向，而需要占用大量土地和人力的劳动密集型投资行为将逐步减少。因此，经济比较发达的珠三角地区的投资增速不可能太高，全省投资规模也会受到一定程度的影响。

　　近几年，广东土地供应大幅减少；建设领域的房屋竣工面积增长乏力，2012年同比增长0.7%、2013年同比增长12.4%，分别低于投资增幅10.6个和6.6个百分点；房地产开发企业土地购置面积大幅度下滑，2012年同比下降25.9%，2013年虽有所反弹，但比土地购置最多的2005年下降22.2%。

　　（二）房地产开发投资受宏观调控和商品房销售大幅波动的影响，存在隐忧，走势错综复杂。

　　广东房地产市场经过30多年的高速发展，现处于相对稳定期，投资虽然保持较高增长，但商品房销售波动明显，面临严峻的局面。不同于往年的是此轮房地产市场调整的主要特征是企业自筹资金占比提高，定金及预收款增幅明显回落，企业面临的资金压力较大，甚至存在资金链断裂的风险。商品房销售的不确定性，将影响到今后一段时期房地产开发投资的走势。

　　2014年上半年，广东房地产开发投资3217.39亿元，同比增长18.8%，增幅比整体投资高1.5个百分点；商品房销售面积3846.00万平方米，同比下降8.9%，其中珠三角的广州、深圳、珠海、中山、江门、东莞和粤东西北的汕头、茂名、清远等市的商品房销售面积同比下降均超过10%。

　　四、对策建议

　　规模适度的广东固定资产投资仍将保持较高的增长速度，在建设过程中必须合理安排投资项目，关注出现的问题，特别要处理好区域协调发展不平衡和理性投资等主要问题并及时给予解决，进一步制定明确的、具可操作性的政策措施，使广东固定资产投资继续运行在良好的快车道上。

　　（一）狠抓区域协调发展。

　　1.广东珠三角地区重点要提高投资的经济效益和质量。珠三角地区人口密集，二、三产业发达，GDP占全省总量的近八成；投资规模大、占比高，基础设施建设比较完善。但投入受土地、劳动力成本的制约，增长速度相对较慢，存在投资低增速与低投资率的矛盾。一要加快产业转型升级步伐。发展高技术产业、高端制造业、现代服务业、高附加值产业，关键做好企业的内部挖潜革新和技术改造投资，促使企业扩大再生产、产业转型升级，做大做强。推动产业结构升级换代，构建新的经济“增长极”。同时要减少劳动密集型投资项目，减少纺织服装、食品饮料和建材等传统产业的投入。二要提高自主创新能力。加大高新技术研究开发力度，整合资源、优化环境，优先支持产业振兴和高新技术产业发展。三要促进区域协调发展。将珠三角9市打造成以广州、深圳、珠海为中心的广佛肇、深莞惠和珠中江三大经济圈，协同发展、取长补短，利用各自的优势发展不同的功能区，建设珠三角“一小时”工作生活圈。

　　2.发挥珠三角的经济带动作用，辐射粤东西北地区。珠三角与粤东西北之间，共同发展，以高铁、高速公路串联，加快建设南广、深茂、广梅汕增建等多条高快速铁路，并与珠三角城轨体系连接成网，形成以珠三角为中心的全省两小时工作生活圈；实施珠三角与粤东西北新一轮结对帮扶，重点推动粤东西北与珠三角之间、粤东西北各地市之间互联、互通、互融的高速公路建设，加快广乐、二广、潮惠、大广、汕湛、江罗等超过百公里里程的高速公路建设，实现县县通高速公路，形成全省四通八达的高速公路网。

　　3.粤东西北重点建设广东大型项目和基础设施项目。粤东西北地区农业占一定比例，高附加值的、具竞争力的大型企业不多，经济相对落后；投资规模小、占比低，基础设施建设有待完善。现阶段在区域协调发展各具体措施得到落实的强力拉动下，投资高速发展，存在投资高增速与高投资率的矛盾。一要改善投资环境，夯实经济腾飞基础。重点发展基础设施、城市建设和钢铁、石化、电力等对经济拉动力巨大的大型投资项目。在建设过程中需要关注盲目投资、重复建设，关注投资效益低下的问题。二要承接并做好珠三角产业转移园区建设。利用好珠三角的资本、技术辐射，大力发展园区建设，发挥集聚效果、带动产业升级，加快工业化进程，增强发展后劲。同时，园区建设和新型城镇化建设协调发展，将园区建设纳入城市建设规划。三要全面建设粤东西北与广东中心城市广州、深圳和珠三角其他城市的交通枢纽，打通粤东西北出省、出海通道，努力改善投资环境以吸引外资，缩小与珠三角地区的差距。四要依托地级市中心城区建设若干人口规模超百万的大城市，依托县(市)城区建设一批人口规模超二十万的中小城市，建设一批与中心城区配套服务、特色鲜明的中心镇，推动本地人口就地城镇化。

　　（二）优化结构、提高效益，继续保持固定资产投资的平稳较快增长。

　　广东经济处于工业化的中后期阶段，投资仍将是拉动我省经济增长的重要抓手，经济稳定有效增长仍然需要适度规模的投资，以提高创新能力和对先进技术的吸收。同时，经济平稳较快增长的目标需要保持投资的平稳较快增长。要加大第一产业的投资力度，确实改善基础薄弱的现状；提高第二产业主要是工业的投资效益，尽量避免盲目投资、重复建设，通过技术改造实现扩大再生产和转型升级，寻找新的增长点；大力发展第三产业，重点投资高附加值的现代服务业、文化产业和改善生活水平的公益性事业，落实房地产业的宏观调控措施、加强对地方融资平台的融资风险以及房地产市场泡沫风险的监管，保持房地产开发投资持续稳定增长。

　　（三）加强对投资项目建设的资金监管，防止金融风险。

　　一方面，当前广东的基础设施建设、城市建设、公共设施建设、文化产业建设等投资中国有经济仍然是最主要的投资主体。另一方面，地方政府的负债率普遍较高，国有投资主体的项目建设贷款面临一定的风险。因此，必须加强对政府融资平台的监管和规范，加强对投资资金使用的监督，防止投资项目资金违规进入其他领域，同时出台措施鼓励更多民间资本进入投资领域。

　　（四）解决好合理制定目标、理性投资的两方面矛盾。

　　1.协调好总量控制与加大投资的矛盾。现阶段，广东经济处在一个主动转型升级调整的关键节点上，投资不仅是经济增长的主要推动力，也是扩大内需、创造就业的主要途径；投资是经济发展快慢的“速度表”，也是衡量地方政绩的“成绩单”；投资是落实科学发展观最重要的领域之一，投资发展规模、速度、结构和效益是判断宏观经济发展的标志性指标。围绕计划指标任务，各地出台的考核、评比中投资是一个重要指标，为了完成较高的指标任务，压力下正常的投资行为受到一些干扰。合理反映趋势是制订正确措施的前提和依据，如果投资规模大了、速度高了，趋势出现偏差，就容易出现盲目建设、重复建设，造成投资效益低下，就可能带来高能耗、高污染、资源环境恶化等突出问题，严重制约经济和社会可持续发展。

　　2.协调好GDP与投资的匹配问题。制订投资计划目标要围绕经济发展状况，从实际出发，实事求是，量力而行。从支出角度看，GDP是最终需求─即投资、消费、净出口“三驾马车”的需求之和，从较长时间看，投资增长速度必然围绕GDP的增长速度上下波动，不能脱离实际。近几年，广东GDP的增速在10%以下，在价格指数低速增长的情况下，投资增速过高不可持续。

 

 

 

 

　　                                                                                供稿单位：投资处课题组

　　                                                                                撰    稿：朱遂文 黄俊彪 李两聪